长期来看,A股市场到底赚不赚钱呢?

2019-12-28 08:04 来源:证券时报 作者:陈嘉禾

  原标题:A股攻破3000点真的很重要吗

  作者:陈嘉禾

  最近,上证综合指数在3000点左右来回打转,许多段子又在市场上流行开:“上证综指突破3000点了吗?是呀,这已经是第N次突破啦!”言下之意,股票市场赚不到钱,3000点上去了又下来,让人好不焦虑。

  李斯的故事

  看到投资者对上证综合指数是否突破3000点如此关注,我不禁想起了两千多年前的一个故事,和今天的3000点来回突破、以及市场焦躁的反应,竟有几分相似。

  秦朝末年,秦始皇已死,秦二世胡亥篡立,宦官赵高当政。赵高为了铲除异己,给丞相李斯罗列了罪名,把他关到监狱里。虽然李斯是关进去了,但是罗列的罪名毕竟不够实在,秦二世胡亥又派官员去讯问李斯,到时候李斯向皇帝申冤怎么办?赵高于是想了个办法,让他的手下人假扮成皇帝的各种官员,轮番去审讯李斯。每次李斯看到朝中来了审讯官,就为自己申辩,这些假官员,实际是赵高手下的人,就把李斯揍一顿。如此多次,等到秦二世胡亥真的派官员去审讯李斯时,李斯再也不敢为自己申辩。结果,李斯认罪伏法,秦二世胡亥欣慰地对赵高说:“微赵君,几为丞相所卖。”意思是,如果不是赵高你这个大忠臣,我几乎要被李斯给卖了啊!于是,李斯被定了一堆罪名,腰斩咸阳城。本来李斯可以向秦二世胡亥派去的官员申冤,说不定可以救回自己的命。但是,因为李斯被假官们揍了太多次,结果,当李斯见到真的官员时,再也不敢说话,放弃了自己的一线生机。

  看看今天二级市场那些纠结3000点会不会突破的投资者,是不是和被赵高骗了的李斯,有几分相似?他们太执着于3000点会不会被有效突破,结果被这个“假的官员”——“3000点上去又下来”的概念来回胖揍,却忘了市场的基本面一直在增长,忘了在长期来说股票市场是最好的投资标的之一,忘了只要抓住长期投资这个真正的“官员”,之前3000点上下折腾多少次,都无所谓。

  A股是否长期赚钱

  长期来看,A股市场到底赚不赚钱呢?一个简单的数据统计,就可以让投资者们发现,市场的基本面一直在增长,一直能给在同样估值水平买入的投资者,带来不错的收益。当然,估值的改变会导致投资者在各个区间上的回报有所不同,但是估值的变动毕竟是有限的,在市场低估的时候更是这样:低估值的时候,估值变高的概率远远大于变低。而估值以外的基本面,则是一直缓步增长的。

  据Wind资讯提供的数据来看,从2014年到2019年的6年期间,上证综合指数对应的净资产增长了37%,盈利则增长了6%。不过,这并不是一个正确的数字。由于上证综合指数的编制有一些问题,一方面其不包含每年股票的分红,另一方面上证综合指数不包含新股上市以后,前10个交易日的股价变动,只把从第11个交易日的新股股价变动包含在内(这个规则从2007年开始实施),而由于A股的新股上市前10天涨幅过于巨大,这无疑会使得指数有所失真、不能反映投资者购买全市场股票以后得到的真实回报。因此,我们需要参考其它的一些指数,来了解在股票市场购买股票,在长期能够得到的平均基本面增长究竟是多少。

  和上证综合指数所反映的上海证券市场最接近的,大概要算上证全指全收益指数了。这个指数在2014年到2019年的6年里,其净资产增长了79%,盈利增长了41%。这里需要指出的是,包含了股息的全收益指数,在长期比只包含股票价格变化的普通指数要好得多,而前者无疑更好地反映了投资者收到的真实回报。以上证全指指数为例(非全收益指数、不含股息),其在同样的时间段里,净资产只增长了57%,盈利则增长了24%。也就是说,一般的股票指数,并不足以反映投资者购买股票以后,通过长期持有,能够拿到的真实平均回报。

  由于规模效应在中国市场非常明显,小公司的股票往往盈利能力更差,其在长期的回报也就相对更低。因此,由大公司组成的股票指数,往往在长期反映出更高的基本面增长速度。在同样的6年时间段里,上证50全收益指数对应的净资产增长了125%,净利润则增长了73%,分别对应着14.5%和9.5%的年均复合增速(CAGR)。

  想一想看,如果在2013年底对一个投资者说,你借给我一笔钱,每年还你14.5%的利息,你收到钱以后还可以当时再借给我、赚取复利;或者说按21%的年息给你计息,6年以后一并还你21%乘以6,也就是125%,有多少人会觉得,这是一笔不划算的买卖?有多少人在面对这样的回报时,会觉得“短期内市场能不能破3000点”是一件重要的事情?

  但是,短期的行情波动实在太扣人心弦,短期赌博的收益实在太让人感到刺激又兴奋,以至于人们一次又一次被短期波动所引诱,忘记了在低估值时,投资长期优秀资产所能带来的巨大收益。他们正如被赵高的假使者骗了许多次的李斯那样,在面对皇帝派来的真使者时,却再也不能抓住自己真正的希望。

  (作者系九圜青泉科技首席投资官)

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